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马来西亚国库拟加速马航私有化进程 避免其破产

  • 2014-07-22 10:05:02
  • 字体: 来源:新浪财经 编辑: 小莹 点击:

江家岱

Khazanah在阿拉伯语中译为“财富”;作为马来西亚的主权基金,国库控股(Khazanah Nasional Berhad,下称“国库)有意加速马来西亚航空的私有化进程,以避免“厄运缠身”的马航破产。

据外电引述2名可靠消息人士称,马航MH17近期在乌克兰发生的事故导致公司股价大跌15%,国库控股有意提前全资私有化马航,并撤销上市地位,开始重组财务,计划分拆出售旗下飞机维修和机场管理业务;原本准备年底公布的私有化方案可能提前至8月初。马来西亚总理纳吉布是国库控股的现任董事会主席。

7月21日,国库新闻发言人Mohd Asuki Abas在回应21世纪经济报道记者查询时表示,不评论有关马航重组的揣测性消息,国库正在全面审视各种对马航发展有利的重组方案,在得到马来西亚财政部和特别股东同意后,会公布具体的方案。

过去3个财年,马航净亏损高达41.19亿令吉(77.5亿元),连续3年录得负经营性现金流,仅今年首季,经营现金流为负4.39亿令吉,3个月累计亏损4.42亿令吉,亏损按年增加59%。

“按照现有疲弱的客运需求,不用1年,马航的股东权益就会变为0,预计到2014年末ROE介乎-20%至-50%。摆在马航面前只有2条路,一是申请破产,二是私有化重组。”巴克莱资本亚洲航空[微博]分析师徐楠(Patrick Xu)表示,鉴于国库控股是多家马来西亚银行的大股东,马航破产只会“搬起石头砸自己的脚”,最可行的方案是马航向国库定向增发退市,尽快启动财务重组。

私有化博弈

一旦马航申请破产,就意味着无法偿还来自CIMB和Maybank等大银行的贷款。国库控股同时身为CIMB等商业银行的大股东,若马航破产,由其引发的坏账风险会波及马来西亚的银行体系。从这个角度来说,私有化退市对身处泥潭的马航来说,可能是最佳的选择。

事实上,早在MH370航班失联后,马航董事会就在寻求各种财务重组的可能性,其中就包括私有化。消息人士透露,按照原计划,由纳吉布领衔的国库董事局准备在7月底讨论私有化方案,并最终在今年底宣布具体执行方案。

人算不如天算。短短4个月内,连续发生2起严重的空难,难怪纳吉布坦言:“现在要挽救财务状况不断恶化的马航或许已为时已晚。”过去10年内,国库控股已先后累计向马航注资超过50亿令吉,却换来三年巨亏41.19亿令吉。截至去年底,国库持有马航69.4%的股权,是单一最大股东。

“投资者不要奢望国库会按常理从公开市场逐一收购散落的股份;对马航来说,最简单的捷径就是向国库大规模定向增发新股,轻易就可以将小股东的持股量稀释到0。”徐楠对21世纪经济报道记者表示,私有化退市只是第一步,救活马航的关键在于减轻财务压力,出售盈利的子公司甚至直接卖飞机都是可行的方案。

据消息人士透露,国库会在私有化后寻求分拆出售马航旗下负责飞机发动机维护的MAS Engineering和廉价航空子品牌,因为这是马航“唯一赚钱的业务”。但相比马航巨额的流动净负债,出售规模有限的子公司只是杯水车薪。

一季报显示,截至今年3月31日,算上存货、各类应收账款和现金等价物,马航的流动资产为52.79亿令吉,而同期流动负债却高达72.52亿令吉,其中银行贷款14.68亿令吉,已明显“资不抵债”。

徐楠预计,除了分售盈利子公司外,国库在私有化完成后会直接向航空公司的核心资产飞机“动刀”。首先,马航可以将耗费资本严重的大飞机出售给租赁公司,再按照运能目标租回必要的飞机。至于去年签订的

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